蔡炳彥的生活時報

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嘉義市婦聯會為鼓勵清寒家庭子女努力向學，27日上午於耐斯王子大飯店舉辦「106學年度第一學期高(中)職學生就學補助金」頒發暨授證儀式；頒發高中職學生就學補助金，共有25位家境清寒學生受獎，中華民國婦女聯合會常務委員錢田玲玲，亦專程從台北搭高鐵南下參與此盛會。

前監察院院長錢復的夫人、也是中華民國婦女聯合會常務委員錢田玲玲在致詞中，勉勵受獎學生指出，嘉義市有25位同學獲得這獎學金，同學們可能因為家庭的經濟狀況或其他因素，在求學過程會比其他人辛苦一點，但是大家都盡心盡力了，且在品德方面表現優異，因此在審核過程中得能勝出，謹向大家恭喜，也希望把愛分給大家，期勉大家做個品學兼優的好學生、好青年，將來貢獻社會、國家及自己家庭，並做同儕、兄弟姐妹、親戚最佳的榜樣。

嘉義市議會議長也是婦聯會主委蕭淑麗表示，生命中的難題和恐懼，常使人寸步難行，而愛，卻能吸引我們勇敢跨出黑暗；不管今後中華民國婦聯會是否繼續存在，嘉義市婦聯會都會秉持對生命的熱愛、對社會的熱情、對同胞的關懷，繼續散播希望與愛的種子，只要是我們台灣的一份子都有這個使命，讓愛傳承，讓愛與公益在這個社會向下札根且發光發熱，讓台灣這塊土地因我們愛的傳承更美好！

蕭淑麗主委並期勉今日受頒獎學金的同學，要不斷精進不要以此為滿，一定要繼續保持，經營自己的天賦、擁抱自己的夢想，沒有不可能，只要你願意！相信他日一定能成為各行業的領頭羊，並為我們國家的經濟繁榮社會安定貢獻己力。

網路訂飯店網站嘉義市婦聯會總幹事林家均表示，補助金的發放採公平、公正、公開原則，由教育單位初審，市婦聯會複審，再提供名單，經總會會議核定；助學金每位一萬元，分上下學期各頒發五千元；今年共有包括金卉晴等25名獲頒就學補助金，除助學金外，嘉義市全統體育用品社、鳳凰志工隊、慶生堂化妝品公司也本著取之於社會、用之於社會的精神，贈送每位受獎學生背包等日常用品，希望學生感受到來自社會的關懷，並期望在求學路上加倍努力，日後有能力時，也要抱持著感恩與分享的心回饋社會，幫助需要幫助的人，將今日感受到的愛與關懷繼續傳承。

下面附上一則新聞讓大家了解時事

楊建銘專欄：世界盃、PK以及終端價值

: 「你不覺得PK很像終端價值嗎？」

我仰頭訂房優惠喝了一大口冰爽的亮褐色Grimbergen啤酒，抹掉沾到上嘴唇精選飯店訂房優惠的泡沫，不經意地向身旁目不轉睛盯著螢幕的合夥人問到。

「你是說折扣現金流估值模型裡面那個終端價值嗎？」投資銀行出身、自己也踢足球的他，眼睛仍然停留在露天咖啡座特地架設的50吋液晶電視，頭也不回地回問我。

「是啊，就那個終端價值。」

「為什麼你會這麼覺得——Mais putant！」他話說到一半突然爆粗口，雙手抱住頭，畫面上一群藍色球衣的球員圍著嘴裡含著口哨的裁判，比手畫腳地爭執著，旁邊地上躺著一個穿著黃色球衣的球員，看似痛苦地左右翻滾著。裁判一邊推開抗議中的球員，一邊毫不猶豫地伸出右手指向地面，做出十二碼罰球的手勢??

金融理論中所有的估值方法裡，最耗神的是折扣現金流（DCF，Discounted Cash Flow）估值法。在這個估值方法中，不管是股票、債券或商用不動產，估值者必須先仔細估出未來所有預期的、歸屬於投資人的現金流，然後針對每一筆現金流的風險程度估算一個適當的折扣率，再把每一筆現金流根據其對應的折扣率則算成為現值（PV，Present Value），全部加總之後才能算出該金融資產的估值。

債券的折扣現金流估值是相對簡單的，因為預期的現金流只包含每期的利息和本金償還，名目金額也是固定的，只要分別估計風險並配以折扣率，就能輕鬆得到估值。公司的股票就複雜多了，首先得推估公司未來每一年的損益並估計資本支出，然後據此推算出每一年可以分配給投資人的自由現金流，才能算出估值來。

另外，債券絕大多數是有限期的，因此現金流的筆數是已知且固定的。大多數企業卻多半是假設為永續經營（going concern），我們並不知道企業何時會結束營業或者倒閉。很顯然要建立無限年數的自由現金流預測表有著技術上根本的困難，因此在實作上，多半會選擇建立固定年數（例如5年）的自由現金流預測表，然後假設公司5年後股票有一個單一數字的價值，直接把那個價值折扣5年到現在，和其他現金流的現值加總而得到公司股票現在的估值。那個5年後的價值就是所謂的終端價值（Terminal Value）。訂房資訊刷卡便宜住宿

瑞典12年後重返世界盃，透過下半場12碼罰球踢開南韓大門，拿下重要的一勝。（資料照，美聯社）

讀者現在應該知道為什麼我說「PK很像終端價值」了吧！

在一場足球賽中，11個球員對上11個球員，奔馳撲搶，騰空伏地，縱橫連擊，快攻慢進，使盡渾身解術後，好不容易抓住幾個空擋起腳或者頭槌，卻大多被守門員撲掉，或者擊中門柱，或者被後衛大腳踢飛，乃至於自己沖天炮。只有就九星排列著的那罕見的一瞬間，球順利破網！全場觀眾歡聲雷動，進球球員瘋狂衝往邊線，邊跑邊脫掉上衣，滑跪在翠綠的草地傷，緊追著他不放的隊友們立刻一撲而上，冒著導致骨折的風險進行壓制慶祝??

事實上足球的低比分正是它的主要魅力之五星級酒店訂房優惠一，這是它根本的特質。

但在這樣的設定中，卻有罰十二碼球這樣的制度，只要達成一定條件（例如在禁區裡適當地點時機突然倒地痛苦打滾），就可以取得罰十二碼的機會，超大幅提高進球機率??

從這個角度來看，PK之於足球，正如終端價值之於估值模型，兩者都太過簡單，但卻左右結果過甚。

但話說回來，在這個一切世事似乎都沒道理的年代——懷疑啊？去看看現在的白宮——也許這樣哲學的類比一點都不重要。

本文截稿之時法國藍軍已經順利挺進四強，即將面對淘汰巴西的來勢洶洶的比利時紅軍，本文刊出時我們就會知道這兩個親密的鄰國是誰會進入冠軍決賽——腳踏實地地進球也好，PK也好，總之我們只有一個口號：

Allez les Bleues !

衝吧，藍軍！（推薦閱讀：楊建銘專欄：所以你想成為一個VC）

＊作者為台灣大學電機畢業，在台灣、矽谷和巴黎從事IC設計超過十年，包含創業四年。在巴黎工作期間於HEC Paris取得MBA學位，轉進風險投資領域，現為Hardware Club合夥人。

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